a股票杠杆:a股如何杠杆-港股IPO募资额冲刺全球第一 “A+H”上市热潮有望持续
来源：tianshengyoupei
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日期：2025-11-27 01:30:24
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港股IPO持续井喷，已经超越纽交所、纳斯达克等市场 ，正冲刺2025年新股募资全球第一。对中国企业而言 ，赴港股上市正从“不得不去”变成“主动选择 ” 。
今年前10个月，港股新上市企业81家 ，募资合计2159.77亿港元 ，其中一半以上的募资额，由14家A股公司到港股上市贡献 。不仅如此 ，以宁德时代（300750.SZ ，03750.HK）为代表的多家公司还出现了明显的AH股价“倒挂 ”现象——宁德时代H股最新股价相比A股溢价超过14%。
为什么会出现这些现象？港股市场发生了什么？
“今年前10个月港股募资额接近2022 、2023 、2024年三年的总和 。”致同上海审计合伙人林晓玲对第一财经表示，过去几年港股流动性偏弱 ，企业赴港上市动力不足 ，但今年港股流动性有很大改善，部分龙头企业市盈率与A股公司已不相上下，部分A+H股还出现了股价“倒挂 ”现象 。
“当我们跟企业家去谈港股上市的时候 ，原来大家会担心估值与流动性的问题 ，要谨慎一点，现在大家这方面的顾虑比原来少了。 ”致同咨询融资与并购财务顾问服务主管合伙人武建勇告诉第一财经 ，港交所上市门槛较低相对A股上市而言优势明显 ，之前由于估值不高使很多企业家在决策是否赴港上市时犹豫不决，但随着近期众多赴港上市企业股价表现不俗 ，使得越来越多的企业坚定了赴港上市的决心 。
上市周期大幅缩短
德勤中国最新报告指出 ，2025年前三季度港交所以1823亿港元融资额居全球交易所首位，大幅领先纽交所的1256亿港元 。
据林晓玲观察 ，今年港股井喷主要由三方面推动。一是内地A股IPO政策的溢出效应 ，A股排队多、审核严，迫使一部分企业为了寻求高效的融资转战香港；二是中概股回流的避险需求；三是大型交易高度集中 ，拉升了市场募资规模 。
而最直接的原因 ，简言之就是上市快 。
“宁德时代从启动项目到上市不足6个月，自备案受理至获批用时不足一个月，刷新了备案的时效纪录。”林晓玲称 ，CPO（共封装光学）第一股剑桥科技（603083.SH ，06166.HK）从项目启动到挂牌上市只用了7个月时间，广和通用了8个月 ，相比之前项目周期大幅缩短。
为何这么快？首先是备案环节在加快 。“中国证监会国际司的备案批条什么时候能拿下来很重要 。现在快的项目5到6个月就能完成备案。以前平均需要一年以上 。 ”林晓玲称 。
其次是问询环节在加快。致同香港审计合伙人韩佩瑜告诉第一财经 ，港股上市香港证监会至少会有两轮提问，但是A股到香港上市的企业 ，提问的问题会偏少 ，有的案例香港证监会甚至会不做提问 。
中国证监会数据显示，截至11月21日 ，“境内企业境外发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通） ”排队企业数量总计358家 ，其中拟赴港上市企业301家，占比84% 。从材料接收时间来看 ，除了4月2家 、5月9家外 ，其余290家全部为近半年内申请备案的企业。
同时，两地监管机构协同性更加突出 。“前两年港股上市，中国证监会和香港都要提问 ，会双重复核 。现在我们明显感觉到两边监管机构在审核上有一定分工和侧重。”她对第一财经表示 。
加强监管协同 ，确实是近年来两地监管部门共同努力的方向 。11月21日，财政部 、中国证监会联合印发《关于开展会计师事务所从事H股企业审计业务名单增补工作的通知》 ，对原H股会计师事务所名单进行更新调整 ，推荐增补两家符合要求的会计师事务所。这是内地监管部门进一步强化两地会计监管协同、持续降低内地企业赴港上市交易成本的又一举措。
香港方面也密集推出多项改革，优化特专科技公司上市规则 ，允许未盈利的先进制造和绿色科技企业上市 ，简化双重主要上市机制等，为企业上市提供了更多便利 。
“对A+H上市 ，整个审批速度都在加快 。 ”林晓玲表示 ，香港证监会和港交所于2024年10月优化了上市申请流程，对先A后H设立快速通道 ，审核从100日缩至40日 ，且百亿市值以上“合资格A股公司 ”30个工作日内完成一轮审核。同时，H股发行比例限制由原来的15%下降到10%，减少了对A股股价摊薄的压力 。
溢价收敛 ，“A+H”热潮有望持续
企业涌入香港上市的一个重要原因是港股估值提升 。伴随近两个月A股整体走牛 ，A股溢价水平有所提升，但从今年整体而言溢价水平已大幅收敛。
恒生AH股溢价指数（HSAHP）从去年底的149.88点高位一路走低 ，到今年10月触及115.44点低位 ，下降近23%，近两个月有所回升 ，11月26日回到120点以上 。
部分龙头公司AH股价“倒挂”现象依然存在 。比如宁德时代 、恒瑞医药（600276.SH ，01276.HK） 、美的集团（000333.SZ，00300.HK） ，A股/H股股价分别为372.82元/467.2港元、62.36元/73.55港元 、79.8元/89.05港元 ，据当日汇率换算分别溢价14.09% 、7.38%、1.6%。
林晓玲预计，H股相对A股溢价的情况将来还是会集中在龙头企业 ，集中在高成长性、有全球化布局的行业 。据她观察 ，国际投资者和国内投资者对企业的关注点不同，估值模型也不同，这都会导致对A股和H股的定价不同 。
“有的客户在A股市场路演和H股市场路演 ，跟投资者讲述的侧重点有所不同。比如内地投资者可能会更看重每年能够产生多少收入 ，国际投资者可能更关注企业的高成长性和未来布局，并且ESG也是重要考量因素 。 ”她表示 ，南向资金持续流入港股市场 ，也成为港股定价权的重要力量 。
估值提升对企业上市吸引力明显。林晓玲预计，“A+H ”上市热潮仍会持续。
“动态上的判断 ，个人持比较积极跟审慎乐观的态度 。”她分析称 ，第一，结构性的热潮 ，高科技 、新能源 、生物医药等领域具有全球竞争力的新经济头部企业 ，“A+H ”可以作为优化融资结构和国际化布局的首选 。第二，市场流动性预期提升 ，随着互联互通机制的持续优化以及国际资金对中国优质资产的配置 ，H股流动性将会持续改善。“A+H ”股的溢价水平也会趋于合理 。第三，香港国际金融中心地位预计是不断增强的过程，香港市场会继续聚焦于创新、科技以及有高附加价值的企业 。
她建议 ，不同类型的企业在利用香港资本市场发展时可以采用不同策略。大型企业可以利用“A+H”平台实现资金和品牌的双重国际化 ，提升全球产业链布局；中型企业可以打专精特新牌，深耕细分领域；创新型企业要抓住港交所“18C ” 、“18A ”窗口期 ，强化自身的技术壁垒 ，向国际投资者讲好创新故事 。
目前A股IPO正迎来新一轮加速窗口期 。今年前10个月，有超过190家企业IPO申请获中国证监会受理 ，同比增长400%以上。同期有68家企业过会 ，87家企业发行上市，同比大步提速 。不过A股IPO审核仍然遵循“严把入口关”的导向 。从辅导数据来看 ，前10个月有580家企业递交辅导备案材料 ，通过备案的不足一半。
“十五五 ”规划建议提出，“提高资本市场制度包容性 、适应性 ，健全投资和融资相协调的资本市场功能 ” 。今年6月在科创板设立科创成长层的基础上 ，证监会还表示将继续深化科创板、创业板改革，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条 、全生命周期服务能力 。
不过 ，在业内人士看来 ，即使在A股IPO提速的情况下，港股上市热可能也不会很快改变。
“A股IPO即使提速 ，预计也依然会是一个比较稳定的状态。同时支持重点预计也仍会在AI 、芯片等部分产业板块或者是卡脖子领域 。”致同全国审计服务线管理合伙人、国有业务线管理合伙人任一优对第一财经记者称 。
（文章来源：第一财经）
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