财经:东财期货软件-一季度“国家账本”有三大看点，财政政策或需进一步宽松
来源：tianshengyoupei
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日期：2025-04-29 05:30:03
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记者 王珍
财政部周五晚间发布的今年第一季度财政收支数据显示 ，3月财政收入有所改善 ，反映了国内经济回暖的势头；财政支出明显前置发力，为稳增长提供了坚实的基础。
但数据也显示 ，内需偏弱的状态仍在 ，特别是房地产市场止跌回稳的基础仍不牢固 。面对外部贸易环境的巨大不确定性，分析师认为 ，接下来财政政策有必要进一步宽松 ，为就业和经济增长保驾护航 。
3月财政收入改善
财政部数据显示，一季度 ，全国一般公共预算收入同比下降1.1%。按照历史数据推算 ，3月一般公共预算收入同比增长0.3%，增速较1-2月加快1.9个百分点 。其中，税收收入同比下降2.2% ，降幅比前两个月收窄1.7个百分点 。
整体来看 ，一般公共预算收入和3月经济数据相印证，反映了国内经济回暖的趋势。
主要税种中 ，国内增值税同比增长4.9% ，比1-2月加快3.8个百分点；企业所得税同比增长16.0%，较1-2月大幅加快26.4个百分点；个人所得税收入同比下降58.5% ，1-2月为增长26.7%；消费税同比增长9.6% ，增速较1-2月加快9.3个百分点 。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳指出，3月工业生产提速 ，带动第一大税种增值税收入同比增速较1-2月加快3.8个百分点至4.9%；消费税收入同比大增 ，与当月居民消费超预期回升相印证；企业所得税收入同比增长16.0%，增速较1-2月大幅加快26.4个百分点 ，或指向企业盈利边际改善；此外 ，进口相关税种收入 、车辆购置税收入 、房地产相关的契税和土地增值税收入虽同比负增，但降幅与1-2月相比均有所收窄，与当月相关经济活动表现相一致 。
对于个人所得税收入的大幅下降 ，分析师表示 ，主要是因为春节假期错位以及去年3月个人所得税收入基数走高所致。
民生证券分析师陶川指出，今年春节时间比去年更早 ，这导致了“1-2月个税增速冲高、3月个税增速回落”的现象发生 。剔除春节扰动后的一季度个税整体增速为7.1% ，居民收入情况相较于去年有所改善 。
财政支出发力前置
今年一季度，全国一般公共预算支出同比增长4.2% ，增速比去年全年加快0.6个百分点。其中 ，3月一般公共预算支出同比增长5.7%，比1-2月加快2.3个百分点。
根据财通证券分析师陈兴的测算 ，从支出进度来看 ，今年一季度全国财政支出进度为24.5%，高于过去5年23.7%的平均水平 ，创2020年以来同期新高 ，积极财政前置发力的态势明显 。
冯琳表示，3月，四项基建相关支出——城乡社区事务 、农林水事务 、交通运输、节能环保——合计同比增长0.5% ，增速较1-2月加快6.1个百分点 ，显示财政支出端稳增长力度有所加大 。与民生相关的卫生健康 、社会保障和就业同比增速从1-2月的0.6% 、6.7%，分别升至4.7%、10% ，反映稳增长政策向民生领域的倾斜。
此外 ，华泰证券表示，加上政府性基金支出后的广义财政支出一季度同比增长5.6% ，比一季度名义国内生产总值（GDP）增速高出1.0个百分点 ，体现财政政策扩张对经济增长形成较强支撑 。
政府债发行前置
冯琳表示，在一季度财政收入表现总体偏弱的情况下 ，支出端保持发力强度 ，背后是今年年初政府债券发行提速，充实了可用财政资金 。
去年底的中央经济工作会议要求“各项工作能早则早 、抓紧抓实 ” ，因此 ，今年第一季度政府债发行节奏较2024年同期明显提速。
根据中国银河证券的统计，截至4月18日，今年以来国债发行进度为38.8% ，显著高于去年同期14.6%；新增地方政府专项债（含化债2万亿元）发行进度40.5% ，显著高于去年同期的10.9%，发行进度与2023年同期相似 ，其中2万亿元化债资金目前已累计发行超1万亿元 。
银河证券资深宏观分析师聂天奇指出 ，年初政府债发行较快，一方面是因为地方专项债发行机制优化 ，且新增了收购闲置土地的用途；另一方面 ，今年全年国债发行量较大，为避免供给压力 ，普通国债年初加足马力 。
陈兴也表示 ，一季度政府债发行的主力是普通国债和新增专项债，往后看 ，地方新增专项债发行有望继续提速 ，对地方财政收入构成支撑，叠加特别国债或启动发行，二季度财政支出力度仍有保障 ，基建等地方政府投资对于经济的支撑作用有望加大。
内需仍待夯实
今年一季度GDP同比增长5.4% ，增速较去年全年加快0.4个百分点，但税收收入同比下降3.5% ，降幅比去年全年扩大0.1个百分点 。对税收收入和GDP的背道而驰 ，分析师认为这指向物价水平偏弱，背后仍是内需不足 。
聂天奇表示 ，虽然3月份企业盈利或有所改善 ，但在物价低迷 、竞争加剧下，企业经营仍面临较大的压力 ，一季度企业所得税累计同比下降6.8%。此外 ，一季度车辆购置税收入同比下降27.6%，反映耐用品消费承压 。
从第二本账“政府性基金预算 ”来看 ，3月政府性基金收入同比下降11.7% ，其中，国有土地使用权出让收入2105亿元，同比下降16.5% ，降幅较1-2月扩大0.8个百分点 。
冯琳表示 ，土地使用权出让收入降幅扩大，说明当前房地产市场止跌回稳的基础仍不牢固 ，尚未对土地市场形成明显拉动。
往前看 ，分析人士认为，二季度起 ，美国极端关税政策落地或对出口带来扰动 ，财政政策进一步宽松必要性提升。
华泰证券研究员易峘表示，美国“对等关税”落地对我国出口的影响或将在二季度集中显现 ，全球增长亦可能在二季度放缓 ，有必要保持财政政策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础 。
聂天奇表示 ，无论是从保就业还是稳增长的角度出发 ，年内或都需要财政政策再次增加债务额度 。
“我们测算，从保就业的角度或需1万亿元左右增量政策对冲，而从保障完成5%经济增长目标角度 ，或需1.5万亿-2万亿元左右的增量政策。4月政治局会议大概率会提出加快存量债务的发行 ，为后续政策留出空间 。 ”聂天奇说 。
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